供大于求仍是当前生猪市场主基调？

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分析人士认为，近期生猪市场保持供大于求的格局，4月份生猪供需面变化不大，若无二育进场，供给端对价格的压制作用依旧，短期猪价将继续以底部盘整为主。但“五一”前备货仍有拉涨屠宰量的可能，且伴随猪价下跌，投机性需求也是重要变数。在南方汛期的来临之前，猪病影响仍会干扰市场判断，远月合约有走强可能。

4月供需面变化不大 二季度猪价将先抑后扬

2023年一季度生猪价格最高点为1月初的16.4元/公斤，春节前曾跌至14.51元/公斤，春节后受二次育肥（二育）等因素影响最高反弹至2月23日的15.96元/公斤。近期，随着二育积极性降温，生猪价格振荡下行，4月11日全国生猪出栏均价跌至14.33元/公斤。

1.产能基础稳固 出栏体重走高

农村农业部监测数据显示，国内能繁母猪存栏量已连续两个月下降，其中2月全国能繁母猪存栏量为4343万头，环比下跌0.6%，较2022年同期增加1.70%。农村农业部发布的《生猪产能调控实施方案（暂行）》指出，“十四五”期间，以正常年份全国猪肉产量在5500万吨时的生产数据为参照设定能繁母猪存栏量调控目标，即能繁母猪正常保有量稳定在4100万头左右，最低保有量不低于3700万头。可以看出，当前能繁母猪存栏量依然高于正常年份产能调控目标，产能基础依旧稳固。

相关机构样本数据显示，国内能繁母猪存栏量自2022年11月开始下滑，目前已连续下滑5个月，累计下滑幅度为5.33%，且3月环比下降1.95%，较2022年同期增加2.96%。从不同口统计径的数据可以看出，生猪产能有继续回调势头。但受冬季猪病（主要集中在东北、华北、华东地区）以及育肥养殖利润与仔猪养殖利润分化影响，一季度母猪淘汰主要是被动行为。截至4月6日当周，外购仔猪养殖利润为-279.94元/头，自繁自养养殖利润为-139.77元/头，15公斤仔猪利润约180元/头。所以，在仔猪盈利尚可的情况下，母猪主动去化意愿不强。

2.仔猪价格坚挺 鲜冻价差走低

截至4月6日当周，15公斤仔猪价格为639元/头。一季度仔猪价格整体上行，且较往年上涨时间提前。主要原因为：第一，部分省份受冬季天气寒冷影响，保温措施较差，仔猪流行性腹泻疾病增加，一定程度上导致仔猪成活率降低。第二，集团养殖总规划是产能扩张，自身母猪产能不足，需外采仔猪。数据显示，2022年15家上市企业共出栏1.2亿头生猪，2023计划出栏1.8亿头，年增长率50%。第三，冬季猪病发生较多，部分猪源被迫提前出栏，透支了后市可出栏猪源，而且养殖户大多看好后期行情，补栏意愿增强。第四，春节后猪价已跌至相对低位，生猪养殖行业彼时对下半年的猪价行情预期较为乐观，叠加季节性补栏旺季影响，供应方挺价意愿较强。

图为规模场15公斤仔猪周度出栏价（单位：元）

受毛猪价格走跌影响，3月下旬以来，仔猪报价窄幅下行，采购方从2月的提前采购仔猪转为观望，实际成交情况相对疲软，当前仔猪市场多有价无市，但受仔猪补栏季节性以及市场对三季度的猪价预期向好影响，仔猪市场情绪支撑较强。

今年春节过后，生猪出栏体重总体呈上行走势。截至4月6日当周，全国平均周度出栏体重为122.78公斤/头，其中，90公斤以下小体重猪出栏占比为6.26%，连续6周下滑，累计下降1.58个百分点；150公斤以上大体重猪出栏占比6.16%，连续6周增加，累计增加0.69个百分点。

图为商品猪出栏体重（单位：公斤/头）

2月份受二育进场以及部分养殖企业因猪病影响“拔牙式”出栏，导致小体重猪出栏增加，带动全国生猪出栏均重下降。之后随着全国生猪均价最高逼近16元/公斤，二育成本增加，超出了养殖户心理预期，导致二育进场积极性受限，2月底开始部分二育群体转为观望，成交清淡。相反，2月初做二育的群体，2月下旬开始有一定盈利，出栏增加，而且3月份部分养殖场上调出栏体重5公斤/头左右，2月底开始生猪出栏均重呈稳定微增趋势。但季节性淡季需求承接有限，若猪价持续低位，出栏体重仍不断增加，将是对产量过剩的确认。

2022年10月下旬开始，2号肉鲜冻价差持续走低，并于2023年2月9日创近4年新低（0.14元/公斤）。春节后，冻品出现明显的渠道补库需求，鲜冻价差短时走高。随着冻品补库需求得到满足，鲜肉消费却持续低迷，实际的冻品消费（主要指加工产品消费）又处于正常状态，鲜冻价差继续走低，截至4月6日当周，2号肉鲜冻价差为1.10元/公斤。

自1月中旬开始，冻品库存率不断上升。冻品入库成本的主要影响因素一是分割品（2号肉和4号肉）成本，二是冷藏费用、急冻成本、包装费，三是分割成本、人工费。春节期间冻品库存处于相对低位，且猪价相对偏低，因此节后冻品询盘采购积极性提升，部分贸易商逐步进驻冻品市场，库存率不断提升。随着北方散户二育提前开启，猪价短期冲高走强，但鲜品消费需求持续低迷，进入3月份后，较高的分割品成本导致冻品入库由主动变为被动。截至4月6日当周，冻品库存率为23.33%，接近4年同期新高（排除受非瘟影响较大的2019年）。

图为鲜冻价差（单位：元/公斤）

随着猪价的持续回落，分割品成本下降，且一般情况下三、四季度才是冻品集中出库时间，同时结合当前的出栏体重、出栏计划，预计二季度冻品库存有继续走高的可能。

图为冻品库存率（多样本）

当前生猪日均屠宰量处于近4年同期高位。从样本屠宰数据可以看出，一季度屠宰厂屠宰量较去年同期高1.5%左右，增量主要体现在冻品入库。其中，2月份主要是主动入库，3月份主要是被动入库。今年需求可能延续往年的季节性，但整体较去年同期有所好转。

综合看，供大于求的格局仍是当下生猪市场的主基调，且能繁母猪存栏从去年6月至今增幅不大，理论上对应今年生猪供应没有大的增量。

3.二育群体扩大 影响力渐增

近几年，受猪价高幅波动影响，二次育肥群体不断扩大，不再局限于散户及调运商，更多中型规模场及外购育肥户灵活参与，使得二育市场的影响力逐渐加大。比如外购仔猪的企业并不只做外购仔猪育肥，还会根据行情做短期二育。2022年主要有两波二育，一波在4月中旬前后，一波在9月中旬前后。从2022年的生猪价格走势可以看出，每波二育进场短期内对猪价均有明显提振作用，同时也让养殖户对后市有更高预期。但随着二育体量的不断增加以及持续的压栏行为，导致后期大猪集中释放，打压市场价格，因此去年旺季时（11—12月）猪肉价格反而持续走低。

据了解，今年的二育群体不低于去年，猪价的高波动吸引了更多养殖户加入二育。另外，二育的期限灵活度也逐渐提升。养殖户根据自己对猪价的预期，做二育的周期短到1周，长到2—3个月。

目前北方地区等待二育的群体较大，因为2月份只有小部分散户在做二育，3月份二育热情降至冰点，成交低迷，很多中大型二育户或专业二育户仍在等待机会进场。当前养殖端多按正常节奏出栏，随着猪价的回落，二育开始零星进场，但在买涨不买跌心理预期下，大多数仍在观望。随着猪价的持续磨底以及气温的回升，二育进场积极性会逐步抬升。建议投资者持续关注猪价变动对二育群体心态的影响。

综上，近期生猪市场仍保持供大于求的格局，预计4月份生猪供需面变化不大，若无二育进场，短期猪价将继续以底部盘整为主。若猪价继续下行，二育有可能再次进场，拉动猪价上行。特别是随着“五一”小长假的来临，对猪价稍有提振，若出现屠企（消费）和二育“抢猪”的情况，猪价将提前反弹。但不排除集中供应导致猪价不及养殖户预期，甚至继续下行的可能。综合看，二季度猪价前低后高，反弹高度受出栏体重及二育影响较大。（作者单位：徽商期货）

分析人士：总体上今年依然是供需双增的非典型振荡市

春节后受季节性淡季影响，生猪价格持续偏弱，猪粮比跌破一级预警线，国家随即开始收储，提振猪价。随着猪价上涨至16元/公斤以上，冻品入库积极性明显下降，由于需求端持续疲弱，生猪价格稳中偏弱运行。

广发期货农产品(行情000061,诊股)分析师朱迪表示，2月份生猪现货价格上涨使得市场预期向好，期货盘面给出较高升水，但随着猪价显露疲态，叠加二次育肥（二育）抄底积极性明显下滑，市场情绪逐渐转向悲观，盘面升水，基差走强。

4月10日，国家发改委公布的数据显示，截至4月5日，全国生猪出场价格为14.78元/公斤，较3月29日下跌2.31%；主要批发市场玉米价格为2.86元/公斤，较3月29日下跌1.38%；猪粮比价为5.17∶1，较3月29日下跌0.96%。南华期货(行情603093,诊股)农产品分析师边舒扬分析认为，如果猪粮比价连续3周处于5∶1—6∶1之间，政府将视情况启动收储。

“目前生猪价格低于行业平均16元/公斤的成本线，玉米价格仍处于历史高位区间。”朱迪分析称，自去年年底以来，除了今年2月份行业短暂盈利外，生猪销售持续亏损，生猪企业资金均相对紧张。

“目前生猪企业依旧处于亏损状态，自繁自养的养殖户亏损100—200元/头，因饲料成本有所下降，亏损幅度收窄，养殖户去产能意愿不强。”边舒扬表示，未来几个月，生猪供应仍将偏多，价格仍有下跌趋势。

边舒扬告诉期货日报记者，由于国内蛋白消费情绪较差，油厂未执行合同量明显偏低，且当前的油厂压榨受制于亏损，开机动力表现较差，后期开机动力的回升可能需要依靠未来到港的低成本巴西大豆得以提升。当前国内大豆供给依旧处在边际大幅宽松预期之中，下游备货心态明显较差，随采随用为主。“后期在大豆陆续到港的情况下，豆粕原料及成品库存将迎来双增格局，蛋白价格将继续承压。”

“二季度豆粕下跌趋势大概率延续。”东证衍生品研究院农产品资深分析师黄玉萍表示，全球大豆供给主导因素转向巴西豆新作上市后打开的出口窗口，此外，需关注天气对美豆新作种植的影响。就国内市场而言，预计二季度进口大豆到港量将逐月递增，生猪养殖利润不佳或是影响豆粕饲用需求下降的重要原因。

玉米方面，朱迪表示，玉米当前处于上量阶段，且小麦价格大幅下跌，玉米走势偏弱，但当前小麦价格已经企稳，卖粮速度有所放缓，另外后续到港进口谷物带来的供应压力能否释放仍取决于国家态度，预计价格大幅下行空间有限，关注2600—2800元/吨区间。

黄玉萍表示，我国玉米与外盘联动性较弱，玉米价格下跌更多来自于其自身基本面的疲弱。供给端看，进口采购订单到港补充国内缺口的预期，令北方持粮主体出库意愿增强；需求端看，深加工以及饲用需求表现不佳，叠加小麦和玉米价差走缩与陈稻谷拍卖增加的替代压力，使得近月玉米现货市场趋于宽松。

对于生猪后市，边舒扬表示，目前生猪供应仍然偏多，2月二次育肥的大猪在4月、5月份陆续出栏，在当前需求修复仍旧缓慢的背景下，对价格造成了较大的压力。根据生猪产能推算，今年4月、5月份的猪肉供应依旧增加，生猪期货价格下跌概率仍旧较大，2305合约仍然偏空看待，2307合约短期偏空，但需要注意6—7月猪病导致产能受损的情况，以及10个月前能繁母猪增加的产能，2309和2311合约处于下半年的消费旺季，同时能繁母猪环比增加兑现的产能11月前基本完成，所以2311合约利多因素较多。

“从能繁母猪存栏走势看，当前出栏量处于阶段性底部，后续出栏量将持续回升，叠加当前出栏体重上行，供应压力持续增加。需求端缓慢回升，提振空间不强。”朱迪表示，短期看，二育4月可能有补栏计划，叠加需求预期持续回暖，短期基本面仍有支撑。但若二育持续增加，将增加年中出栏体重，能否抵消非洲猪瘟和仔猪腹泻带来的损失仍需观察。他认为当前盘面受情绪影响较大，建议观望为主。操作上，可等待本轮仔猪及二育补栏后，入场做空2309合约，或进行买入2401合约卖空2309合约的操作。

在黄玉萍看来，当前市场仍在炒作猪病推涨长期猪价的题材。实际上，根据最新市场资讯机构评估，2—3月母猪受猪病影响损失约7%，受损程度远低于市场预期。但直到南方汛期之前，猪病依然会持续干扰市场判断，因此，预期上远月合约有走强可能。总体上今年依然是供需双增的非典型振荡市，年底旺季需求不及预期是后市猪价缺乏支撑的重要风险。

近月合约方面，从当前大体重猪抛售、体重暂时难降、4月出栏计划日均微增的角度来看，供给端对短期价格压制作用依旧。但“五一”前备货仍有拉涨屠宰的可能，且伴随猪价继续下跌，投机性需求同样是重要变数。策略上，主力合约参与性价比不高，建议观望为主，持续关注反套策略。