跟新能源杠上了？大摩又出手！“宁王”之后，这次是光伏一哥！|世界新视野

继“唱空”动力电池龙头宁德时代之后，大摩又双叒叕出手了。

摩根士丹利最新将隆基绿能的目标价从58元下调至38元人民币，并小幅下调今明两年每股盈利预测，该机构称其较行业竞争对手增长更慢。不过报告也指出，市场对电池板模块的盈利能力担忧过度。

(资料图)

截止午间收盘，隆基绿能震荡下挫，收跌0.29%报27.42元，总市值2078.85亿元。

今年来，受硅料价格加速下探影响，隆基绿能股价也是持续走低，年初至今，公司累计跌幅超过了35%。

值得一提的是，这也是近期来大摩发文看空的第二家A股新能源领域的龙头公司。

昨日，因为摩根士丹利的一份看空报告，令宁德时代股价遭遇重挫，市值一度跌破了9000亿元。

摩根士丹利发布报告称，将“宁王”的评级从同等权重下调至低配，并将其目标价下调了约16%至180元/股。此外，其在报告中还指出，预计短期内电池产能依然过剩，这使得价格战不可避免，今年下半年二线电池厂商可能会采用更加激进的定价策略以获得市场份额，宁德时代的市场份额或将进一步缩小。

就在大摩掀起一阵暴风雨之后，国内多位电新首席分析师与之隔空叫板”吵“了起来，并纷纷表示力挺宁德时代。

东吴证券认为，随着第二季度公司产能利用率回升，盈利水平预计稳中有升，后续随着超级拉线投产、一体化布局逐步完善，预计第三、第四季度毛利率进一步回升。该机构还预计，宁德时代2023-2025年利润为464/632/855亿，同增51%/36%/35%，对应20x/14x/11x，给于2023年35x，目标价370元，并给予“买入”评级。

天风证券认为，宁德时代与别的电池厂商的二轮差距扩张已经到来。电池的本质是物理性能和电化学体系的结合，所以是个复杂的系统工程，行业壁垒不容忽视。该机构还预计，宁德时代今年、明年分别实现归母净利润460、620亿元，对应当前估值20X、15X。

再回过头来看，这次大摩最新下调目标价的隆基绿能，日前才刚刚宣布豪掷百亿加码一体化产能扩建。

6月6日，隆基绿能宣布，拟计划投建年产20GW单晶硅棒、24GW单晶电池及配套项目，总投资超125亿元。公司还表示，扩产的产能预计明年下半年开始投产，全部达产可能要在 2-3 年以后。

作为全球最大的单晶光伏制造企业，隆基绿能在单晶硅片和组件出货量均位列全球第一。

2022年，公司单晶硅片/电池/组件产能分别为133/50/85GW，同比增长26.67%/35.14%/41.67%，2023年产能建设目标单晶硅片/电池/组件年产能达到190/110/130GW，出货量分别达到130/85/85GW（含自用）。

另外，据隆基绿能此前披露的经营计划显示，2023年底，公司计划硅片产能达190GW，电池产能达110GW，组件产能达130GW。出货方面，计划今年实现硅片出货量目标130GW（含自用），电池、组件出货量目标85GW（含自用）。隆基绿能2023年计划实现营收超过1600亿元。

业绩方面，隆基绿能2022年实现营收1289.98亿元，同比增长60.03%，净利润148.12亿元，同比增长63.02%。

随着硅料产能的持续释放和价格下降，2023年一季度毛利率为17.91%，高于2022年的毛利率15.38%。对此，公司也表示，后期如果上游原材料价格下降的幅度大于公司产品价格调整的幅度时，产品毛利率水平会有所修复。

值得一提的是，经历两年多高速扩张和估值拔高，近期硅片与硅料价格连续大跌，行业“产能过剩”的担忧也备受到市场关注。

5月底，隆基绿能公示了最新一轮硅片报价，单晶硅片P型M10（150μm厚度）价格由6.3元下调至4.36元，P型M6（150μm厚度）单晶硅片价格由5.44元下调至3.81元，较前一轮（4月27日）报价，降幅分别达30.79%和29.96%。

硅片与硅料价格的连续大跌，光伏产业“产能过剩如约而至”的说法也喧嚣尘上。

对此，隆基绿能创始人、总裁李振国此前表示，从过去10多年的发展来看，产能过剩永远是阶段性的，而且随着行业技术的不断进步、竞争越来越激烈，也加快了落后产能的淘汰速度。归根结底，要实现良性竞争，创新仍然是光伏行业发展的最大引擎。

中信建投认为，硅料降价后，其他环节盈利如何变化的关键点在于需求。随着硅料价格下降，行业需求将进一步释放，产业链利润将重新分配，电池、组件、逆变器环节有望受益。

国金证券也指出，“过剩”在光伏行业并不可怕，“过剩”和“创新”都是驱动行业进步和发展的重要力量，需求弹性超预期叠加龙头优势幅度扩大，将驱动板块预期持续修复。

而随着硅料、硅片相继降价，组件价格逐渐回归理性。据智汇光伏测算，随着本轮硅片价格进一步下调，预期6月份，组件价格将快速进入1.5元/W以下，刺激终端需求释放。

对于隆基绿能得后市展望，招商证券此前表示，2022年公司组件出货46.76GW（Q1为6.44GW，Q2为11.58GW，Q3为13.1GW，Q4为15.64GW），以外销为主。2022年公司组件出货自二季度起如期恢复，全年出货位列行业第一。2023年一季度公司电池组件出货12.6GW，预计单瓦盈利约为0.18元。

该机构认为，隆基绿能一体化迎来收获。2022年底公司硅片、电池片、组件产能已达133GW、50GW、85GW，根据公司规划，2023年底公司硅片、电池片、组件将达190GW、110GW、130GW，一体化规模进一步扩张。估算公司2023-2024年归母净利润分别为186亿、223亿元，维持“强烈推荐”评级。