利率债周报：多项7月宏观数据磨底 美国通胀指标出现分化

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7 月多项宏观数据磨低，美国通胀出现指标分化本周发布多项7 月宏观数据：社融出现较大回落，新增社会融资规模5282 亿元，同比少增2703 亿元，7 月信贷3459 亿元，同比少增3498 亿，M2 同比增长10.7%，M1 同比增长2.3%；通胀数据表现不一，我国CPI 同比-0.3%（前值+0%，下同），其中食品项同比-1.7%（+2.3%），非食品项同比持平（-0.6%），核心CPI 表现较好，同比+0.8%（+0.4%）；PPI 降幅收窄，同比-4.4%（-5.4%），其中生产资料当月同比-5.5%（-6.8%），生活资料当月同比-0.4%（-0.5%）；进出口超预期下跌，按美元计价，7 月我国进出口总额同比-13.6%（前值-10.1%），其中出口同比-14.5%（-12.4%），进口同比-12.4%（-6.8%），贸易顺差同比-19.4%（-25.98%）；美国通胀指标分化，7 月CPI 不及预期，同比+3.2%（前值+3%），市场预期3.3%，核心CPI 创近两年新低，同比+4.7%（4.8%），市场预期4.8%；PPI 超预期回升，7 月同比+0.8%（+0.1%），预期0.7%，核心PPI 同比+2.4%（+2.4%），预期2.30%。

市场流动性情况监测：同业存单收益率小幅上升，资金面整体稳定充裕央行本周（2023 年8 月7 日-8 月11 日）公开市场操作净投放-350 亿元，其中开展7 天逆回购180 亿元，到期530 亿元，执行利率为1.9%。下周预计回笼资金4180 亿元，其中7 天逆回购到期180 亿元，MLF 到期4000 亿元。

货币市场层面，同业存单收益率小幅上升，资金面整体稳定充裕。本周商业银行同业存单发行规模环比上升，发行量4234.40 亿元，较上周增加400.6 亿元，到期6121.80 亿元，净融资-1887.40 亿元，净融资额转负。本周银行间质押式回购日均成交额环比大幅上升，接近历史高位，日均成交额8.33 万亿，环比上升0.71万亿。本周同业存单收益率小幅上升，截至本周五收盘，1M、3M、6M、1Y 期同业存单收益率分别为1.75%、1.98%、2.11%、2.28%，较上周五收盘分别变化2bp、1bp、0bp、1bp；月初资金面稳定宽松，本周质押式回购利率虽有所反弹，但整体仍处于低位。8 月11 日DR001、DR007、DR014 分别报收1.33%、1.76%、1.77%，较上周五收盘分别变化19bp、12p、11bp。

利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比增加，国债收益率走势分化本周共发行利率债57 只，利率债发行总额5811.37 亿元，较上周环比增加1154.75亿元。本周到期利率债3748.30 亿元，净融资额2063.07 亿元，较上周环比增加655.38 元。后续等待发行利率债79 只，其中国债1900 亿元，地方政府债1918.88亿元，政策银行债230 亿元，等待发行总额4048.88 元。

本周国债收益率走势分化，短端国债收益率整体上升。截至8 月11 日收盘，1Y、2Y、5Y 及10Y 期国债分别报收1.83%、2.15%、2.42%、2.64%，较上周五收盘变化8bp、2bp、-1bp、-1bp。本周国债期限利差整体收窄，10Y 期与1Y 期国债利差变化-9bp，10Y 期与2Y 期国债利差变化-3bp。国债期货价格涨跌不一，2Y期、5Y 期和10Y 期国债期货价格较上周五收盘分别变动-0.01%、0.04%和0.11%。

海外债市跟踪：美债收益率先下后上，中美利差倒挂幅度显著走阔受美国7 月通胀数据影响，本周美国国债收益率先下后上。8 月11 日美国1Y、2Y、5Y 及10Y 期国债收益率报收5.36%、4.89%、4.31%、4.16%，较上周收盘分别变化3bp、11bp、16bp、11bp。本周美债利差延续倒挂趋势，其中10Y 与5Y期倒挂幅度边际走阔，10Y 与2Y 期美债利差-73bp，前值-73bp；10Y 与5Y 期利差-15bp，前值-10bp。本周中美利差倒挂幅度显著走阔，其中2Y 期中美国债利差-274bp，前值-265bp，较上周扩大9bp；10Y 期中美国债利差-152p，前值-140bp，较上周扩大12bp。

风险提示：疫情扩散超预期；政策变化超预期。