「IPO价值观」产能利用率较低 科利德为何仍“激进”扩产？

集微网消息 近年来，伴随集成电路、新型显示、光伏及LED等行业的需求增长，电子特种气体作为其生产过程中的重要原材料之一，市场规模也呈稳步增长趋势，吸引了众多国内电子特气企业投身该领域，不断扩大产能规模，并陆续开启上市征程。

目前，华特气体、金宏气体、南大光电、中船特气、中巨芯等企业已成功上市，而大连科利德半导体材料股份有限公司（简称：科利德）也正在冲击IPO进程中。相较于前述上市公司，科利德营收规模较小，其电子特气市占率不足1%。同时，该公司在产能利用率较低的背景下仍募资扩产，未来将存在产能消化难题。

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电子特气市占率不足1%

电子特种气体主要应用于沉积、光刻、刻蚀、掺杂、清洗等工艺环节，具有产品种类多、技术含量高、附加价值高等特点，被誉为半导体产业的“粮食”和“血液”。

受益于下游市场的快速发展，全球电子特种气体市场快速增长。根据TECHCET数据，2021年全球电子特种气体市场规模为45.3亿美元，同比增长8.1%，预计2022年将增长9.9%，达到49.8亿美元，2022-2026年将保持9.0%的复合增长率，到2026年全球市场规模突破70.3亿美元。

而受益于集成电路、新型显示等产能逐渐向我国转移，光伏行业快速发展，我国电子特种气体行业市场规模也快速攀升。根据SEMI数据，2020年中国电子特种气体行业市场规模为173.6亿元，同比增长30.13%，预计2025年市场规模将提升至316.6亿元，2020-2025年复合增长率为12.77%。从发展趋势看，我国电子特种气体市场规模的增长率显著高于全球电子特种气体增速，未来市场前景广阔。

从电子特种气体市场份额上看，根据TECHCET数据，2020年以空气化工集团、林德集团、液化空气集团和大阳日酸为代表的境外公司占有全球90%以上的市场份额，以及我国85%以上的市场份额，市场寡头垄断格局显著，我国电子特种气体国产化率仅为14.2%，整体的国产化率仍然较低。

从产品品类上看，据中国工业气体工业协会统计，我国仅能生产约20%的集成电路工艺用的电子特种气体品种，且品种主要集中在蚀刻、清洗等工艺环节，对应用于沉积、掺杂等工艺的品种鲜有突破，国产产品品种稀缺且构成不均衡。目前我国本土厂商中，仅有金宏气体、华特气体、南大光电、中船气体、中巨芯、科利德、绿菱气体等少数厂商能够达到集成电路供应链级别要求。

而随着市场需求迅速增长，国内电子特气企业也快速成长，并陆续登陆资本市场。继金宏气体、华特气体、南大光电、中船气体、中巨芯等企业成功上市后，科利德也于近日开启IPO征程。不过，与前述企业相比，科利德的营收规模仍相对较小。

以2022年营收为例，金宏气体、中船特气、华特气体、南大光电、中巨芯的营收分别为19.67亿元、19.56亿元、18.03亿元、15.81亿元、7.99亿元，均远超于科利德（3.04亿元）。

而在净利润方面，2022年，中船特气、金宏气体、华特气体、南大光电、中巨芯、科利德的归母净利润分别为38325.84万元、22912.3万元、20624.12万元、18673.26万元、1052.23万元、4042.73万元。科利德归母净利润仅高于中巨芯，但远低于其他企业。

从市场占有率来看，2020-2022年，科利德电子特种气体市场占有率分别为0.46%、0.69%和0.89%，均低于1%。

而为了提升市场份额，科利德加快低端产品布局。2020-2022年，其光伏业务营收分别为1200.95万元、2184.09万元、7109.78万元，占营收的比例分别为9.84%、12.35%、23.73%。但其更高等级的新型显示业务却出现下滑，该业务营收从2021年的8168.37万元下跌至2022年的7975.69万元。

新增产能消化存疑

尽管科利德加大市场开发，其产能利用率有所提升，但仍处于较低水平。

2020-2022年，科利德高纯三氯化硼的产能利用率分别为31.67%、53.27%、62.29%；超纯氨的产能利用率为60.04%、78.99%、80.76%；高纯氧化亚氮的产能利用率分别为16.29%、17.39%、49.86%。

截至2022年，科利德高纯三氯化硼、超纯氨和高纯氧化亚氮的产能分别为500吨、10990吨、2000吨；产量分别为311.44吨、7193.21吨和997.25吨；产能利用率分别为62.29%、80.76%、49.86%，整体仍处于较低水平，其产能存在闲置情况。

对此，科利德称主要是公司新增产能较多，且主要产品产能处于爬坡阶段。

尽管产能利用率较低，但科利德仍持续扩大产能。此次IPO，科利德拟募资8.77亿元，投建于高纯电子气体和半导体前驱体生产线建设项目、半导体关键材料研发中心建设项目、半导体用高纯电子气体及前驱体产业化项目，以及补充流动资金项目。

其中，高纯电子气体和半导体前驱体生产线建设项目建成后将形成电子特种气体1416吨，包括年产能1000吨的高纯三氯化硼等；半导体用高纯电子气体及前驱体产业化项目建成后将形成超纯氨8000吨以及高纯氧化亚氮8000吨的产能。

从募投产能来看，建成后，科利德的高纯三氯化硼、超纯氨和高纯氧化亚氮的产能分别是目前的3倍、1.73倍、5倍。在目前产能利用率较低的情况下，科利德仍大规模募资扩产，其产能消化存疑。

需要指出的是，科利德的超纯氨、高纯氧化亚氮两大产品价格出现较大的波动。其中，超纯氨2021年产品价格降幅达到13.15%；高纯氧化亚氮的产品价格于2021年、2022年降幅分别为5.14%、20.78%。

对于高纯氧化亚氮产品价格连年下降，科利德称，主要是该产品在光伏行业销售较多，导致产品价格大幅度下降，而高纯氧化亚氮2022年的毛利率同比下降19.72%，导致公司主营业务毛利率出现下滑。2020-2022年，科利德主营业务毛利率分别为42.12%、41.97%、40.56%，呈现逐年下滑趋势。

科利德表示，随着未来市场竞争加剧、集成电路行业周期波动的不确定性加大、新型显示行业的周期性特点可能导致下游市场需求疲软，将对公司产能消化造成不利影响。如果公司市场开拓不如预期、公司上游供应不稳定、市场竞争加剧导致市场需求饱和或者下游行业疲软导致需求削减，将可能导致公司项目达产后可能无法实现预期销售、募投项目新增产能不能完全消化，甚至出现产能过剩的情况，进而导致公司无法实现预计效益，最终对公司的生产经营产生不利影响。